界面新闻记者 | 韩宇航
8月以来，央行发声、大行卖债、协会监管等在债市轮番上演。受到这些因素影响，债市的表现整体偏向疲软，这也影响了固收产品占大头的银行理财市场的表现。
债市疲软，累及理财影响有限
受债市波动影响，作为资产投向主要为现金存款和债券等固收资产的理财产品，纯固收类产品首当其冲。
根据普益标准数据，截至上周末，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）近1个月年化收益率的平均水平为2.18%，环比下跌0.13个百分点。
其中理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）近1个月年化收益率的平均水平为2.18%，环比下跌0.11个百分点。全市场存续封闭式固收类理财产品的近1个月年化收益率平均水平为2.78%，环比下跌0.28个百分点，理财公司存续封闭式固收类理财产品近1个月年化收益率的平均水平为2.67%，环比下跌0.25个百分点。
普益标准分析指出，本轮债市调整中，中长久期及高杠杆产品受到的影响较为明显，而银行理财产品多持有中短端债券，因此产品净值波动幅度整体可控，不过部分通过加杠杆实现高收益的产品对利率的变动较为敏感，应警惕潜在的破净风险。
对于这轮理财净值波动的推手——债市，普益标准表示，就当前的经济形势来看，债市出现系统性反转的可能性不大，央行的举措主要是为了校正长端利率，并非意在改变债市的整体趋势。预计后续债市逐步企稳，利率在央行合意区间波动，理财产品净值持续下行并出现破净潮的可能性较低。
东方金诚研究发展部总监冯琳和分析师瞿瑞表示，央行降息降准是为经济高质量发展营造良好的货币金融环境，与债市纠偏并不矛盾，这意味着尽管年内后续仍然存在降准降息可能，但在央行纠偏基调下，债市交易降息的空间可能有限。
随着最近一周债市的逐渐企稳，银行理财产品似乎也有了“回温”的势头，虽然整体收益率仍然在下行，但降幅逐渐收窄。根据华西证券统计，近一周产品区间负收益率回落至13.0%，环比降幅为10.6pct；拉长观察时间来看，近3月产品负收益率仍处于上升区间，不过增幅收窄，环比增0.2pct至5.9%（前一周增幅为0.5%）。
规模迎来小幅下滑，未来仍乐观
受到存款利率下调、手工补息被禁等影响，2024上半年存款开始向银行理财市场“搬家”，银行理财市场规模不断扩张，一度超过30万亿元。然而在8月，受到净值下降的影响，银行理财开始“降温”。
根据招商证券研报，截至8月25日，理财存续规模为29.85万亿元，较上周末回落728亿元。
从产品类型来看，各类产品“无一幸免”，其中，现金管理型产品存续规模为7.83万亿，较前值回落531亿元；固定收益类产品存续规模为21.29万亿元，较前值回落132亿元；混合类产品存续规模为5865亿元，较前值回落62亿元；权益类产品存续规模为330亿元，较前值回落1亿元；商品及金融衍生品类产品存续规模为330亿元，较前值回落2亿元。
但业内人士也纷纷表示，这一波由债市波动影响净值表现从而为银行理财市场带来的规模缩水并不会持续太久。华西证券分析表示，后续央行通过大额逆回购缓解市场的紧张情绪，呵护态度明显，债市收益率也从高位修复，各类理财代表产品净值也先后企稳。
中信证券乐观预测，下半年理财整体规模在理财子的冲量发力之下或将重新站上31.5万亿元的关口，完成修复赎回潮之前的高点。“从历史数据来看，理财子整体素有在下半年冲量发力的惯例，其中国有行旗下理财子表现更为明显，据我们测算，2019-2021年国有行理财规模下半年的增量占全年增量的比例分别为180%、145%、165%。”中信证券分析师解释称。
而普益标准用“稳定”概括了接下来理财市场的可能走势。该机构分析预测，新一轮存款降息，特别是国有大行再度集体下调人民币存款利率，预计将进一步推动存款资金向理财市场转移。虽然一些平抑净值波动的措施被监管叫停，但综合看银行理财产品在风险相对较低、收益相对稳健的特点下，仍然是许多投资者的选择。
“综合考虑长期利率下行态势、市场低波需求黏性以及理财市场冲量惯性，预计下半年银行理财规模将保持稳定，但也需警惕下半年债市波动对理财市场的潜在影响。”普益标准总结。
对于债市的潜在影响，华西证券也表示：如果最终信用债市场一直处于无流动性的“阴跌”状态，情绪面的变化或成为引发债市大幅波动的导火索。
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