市场轮转行情进一步深入。
经历了8月初短暂波动后，美国三大股指再次回到了历史高位附近。与此同时，市场风格重新回到了下半年开始时的状态，涨势已经从科技股进一步扩散。
结束劳动节假期后美股将开启9月的交易，作为历史表现最差的月份，在美联储降息利好即将落地之际，魔咒能否随之打破将成为未来一个月的重大看点。
七巨头不再主导上涨
今年上半年，人工智能热潮下大型科技股的强势带领三大股指迭创新高。随着降息预期落地和估值担忧升级，板块轮转从下半年开始。美国银行全球研究统计显示，自7月11日美国通胀报告以来，包括英伟达、特斯拉和微软在内的七巨头表现落后于标普500指数的其他493只股票近超过5个百分点。
上周英伟达发布的业绩预测未能达到投资者的过高预期，进一步让投资者可能将目光投向科技以外的领域。受此影响，等权重标普500指数创下新高，并缩小了与标普500指数的差距。
道明财富首席投资策略师韦德亚（Sid Vaidya）表示，在美国经济保持稳定和美联储将开始降息的背景下，小盘股和债券似乎都已成熟，可以从中受益。他预计，今年下半年美国经济增长将略有放缓，但明年增长将反弹至2.3%左右，“我们看到经济和劳动力市场出现了一些降温。但这种回落是暂时的，在这种背景下，对股票的关注应该是价值型。”
嘉信理财首席投资官桑德斯（Liz Ann Sonders）也发现，近期市场出现了非常有意义的涨势扩张，包括金融和工业等行业，这些都是账面价值或市盈率等指标上折价交易的板块。该机构的统计显示，过去一个月标普500指数中61%的股票表现优于该指数，而过去一年中这一比例为14%。
财富管理和研究公司Bespoke报告中称，自8月5日暴跌至低点以来，市场反弹走高的一个标志是基础广度有多强。“无论你看看创52周新高的股票数量，高于50天移动平均线的股票交易比例，还是上涨股票的净数量，我们都看到了显著的改善。”
瑞银全球财富管理美国股票主管列夫科维茨（David Lefkowitz）认为，如果即将公布的非农就业报告显示劳动力市场正在以稳定但不令人担忧的速度降温，这可能有助于支持更广泛的市场反弹，“就业报告往往是更能影响市场的发布之一，现在它将受到比正常情况更多的关注。”
港湾资本（Harbor Capital）的投资组合经理阿隆佐（Jason Alonzo）表示，投资者不太可能放弃科技股，特别是如果波动性让他们有机会逢低买入。根据伦交所（LSEG）数据，预计到2025年，科技股每季度的盈利增长都将高于市场水平。“人们有时会在大涨后落袋为安，看看其他机会，但技术仍然是增长的最明显驱动力，尤其是人工智能主题。”
降息历史与9月魔咒
在美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话后，9月降息已经被市场完全定价。受此影响，风险偏好进一步回升，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）已从8月5日的60点以上暴跌超70%，已经低于其长期平均值19.5。
不过，投资机构MRB Partners美国股票策略师鲁西迪（Salvatore Ruscitti）保持谨慎，他认为随着股市已经再次接近高点，一些投资者可能会考虑在首次降息时卖出股票并采取防御姿态。“答案取决于经济前景。”他写道：“历史很清楚。在美联储开始宽松政策后出现衰退的情况下（即1990年7月、2001年1月和2007年9月），股价在首次降息后的3个月和6个月都有所下跌。相比之下，当1996年7月、1998年9月和2019年8月首次降息后短期没有衰退发生时，投资者在接下来的几个月里看到了良好的回报。”
富国银行投资研究所全球股票策略师哈弗兰（Chris Haverland）认为，现在的经济状况与（1995年周期）有足够的相似之处，可以为未来几个季度的企业盈利和股价提供一个潜在的路线图。当时在首次降息后的一年里，标普500指数公司的收益增长了12%，标普500指数在随后的18个月里飙升了40%以上。
然而，当前的货币政策周期出现了更高的通胀峰值，美联储将利率保持在峰值水平的时间要长得多。“即便如此，我们认为美国经济将避免衰退，并在2025年前逐步增强。这一点，再加上更宽松的金融环境，应该会支持企业盈利的持续增长、股市的强势，以及我们对美国大盘股中高质量公司的青睐，”哈弗兰说。
鲁西迪认为，一些对美国经济衰退的预测显然有所夸大。美联储在解决劳动力需求疲软方面并没有落后于曲线，本季度经济增长将降温，但距离停滞或收缩还有一段安全的距离。尽管如此，在对软着陆情景更有信心之前，股市不太可能从这里恢复稳步攀升。
此外，季节性逆风可能会使投资者目前不太愿意增加股票敞口，而对地缘政治紧张局势和即将到来的美国大选的焦虑也可能影响市场情绪。道琼斯市场统计发现，自1928年以来，9月标普500指数平均下跌1.2%。
美国利普乐金融集团（LPL Financial）首席技术策略师特恩奎斯特（Adam Turnquist）表示，标普500指数1950年以来，在9月份仅有43%的时间上涨，这是股市表现最差的月份。当美联储准备在一年中股市通常最不稳定的时期降息，市场的走势正变得难以预测。
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