降息潮引发巨变 “哑铃”投资策略把握机遇

　　证券时报记者 裴利瑞

　　上周，全球资本市场迎来了今年最重要的“超级央行周”。

　　9月19日凌晨，美联储降息靴子落地，紧随其后，中国香港、科威特、巴林、阿联酋、卡塔尔、南非等多地跟随降息。拉长时间来看，今年以来，瑞士、瑞典、加拿大、英国、新西兰等十余个经济体也曾先后宣布降息，全球央行掀起了一场轰轰烈烈的降息潮。

　　随着全球流动性转向宽松，各类大类资产的走势也站在历史的十字路口。多家基金公司在接受证券时报记者采访时表示，建议投资者在当前市场采用“哑铃”投资策略，一方面重点关注黄金、债券、红利等避险资产，另一方面则可投资于对利率敏感的人工智能、半导体等科技成长方向。

　　降息潮触发全球资产巨变

　　2024年是全球央行的“降息大年”，据证券时报记者统计，截至9月22日，全球已经有15个国家或地区在年内宣布降息，其中美联储一次性降息50个基点，加拿大央行则罕见连续3次进行降息，全球央行开启降息潮。

　　值得注意的是，本轮降息潮正在触发全球资产巨变，尤其是自9月19日美联储降息以来，全球资本市场闻风而动。

　　比如，黄金在美联储降息后持续走高，9月20日的COMEX黄金价格一度触及2651美元/盎司，再创历史新高，多只黄金ETF在上周五上涨超1%。

　　华安基金指数与量化团队认为，在降息周期中，市场预期美国实际利率将下行，这通常有利于黄金的表现，特别是在美国债务规模和赤字双高的背景下，国际金融体系出现了“去美元化”的趋势，全球央行纷纷降低美元资产配置权重，增加了对黄金的需求，黄金在未来3到5年内存在中长期的配置机会。

　　美股和美债则涨跌互现，美股方面，三大股指在上周全线收高，其中标普500指数累计上涨1.36%，在过去6周中第5次录得上涨，道指在降息后创下历史新高，周涨幅1.62%，纳指则在上周累计上涨1.49%；但与此同时，10年期美债收益率却有所上行，截至上周五升至3.73%。

　　“对于长期美债收益率在降息后止跌回升，说明市场此前已经有一些定价，属于利好兑现，且降息后美国经济软着陆概率在提升，参考去年四季度宽松预期定价、美债利率下行后，美国今年一季度经济数据迅速反弹，本次降息后，短线可能见到美国经济数据反弹，地产等利率敏感型需求有望释放。” 恒生前海债券基金经理李维康表示。

　　中国资产方面，A股在美联储降息后有所企稳，上证指数收复2700点，港股反弹更为明显，恒生指数、恒生科技指数两个交易日分别大涨3.39%、4.73%。

　　国泰基金指出，美联储降息属于预防式降息，预计对港股的影响大于A股。A股方面，美联储降息并非核心要素，虽然对于国内货币政策的约束稍有打开，但A股趋势性回稳的核心仍在于国内基本面和逆周期政策的加码。

　　国内股债市场均迎利好

　　在全球央行降息潮下，多家基金公司认为，国内货币政策空间也将进一步打开，如果海内外利率能够持续下行，货币宽松或有利于中国资产的资金面和估值。

　　债市方面，李维康指出，在7月美国通胀不及预期、降息概率升温之时，中国已经迅速降息，现在美联储正式开启降息周期后，国内预计宽松概率提升，近期税期等因素使得资金面较紧，叠加此前央行领导的讲话，国内四季度再进行一次降息的概率仍然较高，综合来看，对债市保持乐观态度。

　　股市方面，华安基金指数与量化团队认为，在美联储降息的背景下，人民币汇率相对偏强，这有望吸引外资重新平衡其在全球市场的配置，增加对A股的投资，从而对A股市场形成一定的利好。当前，A股市场的估值已处于相对较低的区间，积极因素正在逐渐累积。随着企业盈利周期有望触底回升，以及资本市场高质量发展持续推进，投资者可以对A股市场持适度乐观的态度。

　　中欧基金则保持相对谨慎的态度，该公司指出，美联储的降息周期开启，有助于打开中国的货币政策空间，后续央行降准降息概率偏高，对国内债市形成边际利好；但对于权益市场而言，虽然美联储降息以及美股重回软着陆交易有望加速行业间的再平衡，并驱动风险溢价在均值水位之下板块的上涨，但是当前对经济基本面的预期几无变化，中长期来看，在经济走平且无总量刺激政策作用的背景下，国内权益市场预计仍将体现为结构性行情。

　　“哑铃”策略配置资产

　　站在全球流动性转向宽松的十字路口，投资者应该如何进行资产配置？

　　华安基金指数与量化团队建议，当前市场适合采用“哑铃”投资策略，一方面重点关注低估值且分红收益较高的红利板块；另一方面关注受美联储降息影响较大的科技成长板块，特别是那些受益于海外产业链传导效应及国产替代趋势的公司。

　　比如，永赢基金指数基金经理刘庭宇推荐投资者关注黄金等防御性资产。他认为，当前黄金股已经调整较为充分，PE估值水平在过去5年19%以下的偏低位置，且半年报业绩亮眼，净利润增速和ROE（净资产收益率）在所有A股细分行业中排名靠前，金价上行刺激金矿公司加大资本开支、后续产量增长可期，黄金产业链的公司已进入量价齐升的戴维斯双击周期。

　　博时基金首席权益策略分析师陈显顺也建议，投资者可以根据自身的投资目标与风险承受能力构建“哑铃”策略：“哑铃”策略的一端，建议关注那些有望提供较好股息回报的行业，如公用事业（水电、火电）、煤炭及其相关能源周期品（石油石化、有色金属如铜）、基础设施（港口、高速公路）以及银行等行业；此外，港股市场中的红利资产大部分股息率高于A股，股价波动相对也更小，是寻求股息回报投资者的较好选择。

　　“哑铃”策略的另一端，则聚焦于成长溢价，即通过当前买入成长股，期望在未来1至5年内通过行业高增长和公司成长获得回报。基于此，半导体行业因巨大的国产替代空间和市场需求成为优选；人工智能算力相关的通信公司也展现了强劲的成长潜力；消费电子行业则契合了人们对美好生活和技术进步的不断追求；此外，高端制造业如工业机器人和无人驾驶技术，因其可能带来的行业颠覆性变革而备受关注。