中信建投：市值管理征求意见稿出台，水泥板块将迎来转机

　　来源：中信建投证券研究

　　文|任宏道 丁希璞

　　2024年9月24日，证监会就市值管理征求意见稿征求意见，其中第九条提出长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施。长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并根据需要及时完善，经董事会审议后披露。我们统计的14家上市水泥公司中7家满足长期破净公司的条件（过去12个月每个交易日的收盘价均低于每股净资产），我们认为水泥上市公司当前有较强的市值提升诉求。且当前股息率已经极具性价比。

　　2024年9月24日，证监会就市值管理征求意见稿征求意见，其中第九条提出长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施。长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并根据需要及时完善，经董事会审议后披露。

　　多家水泥企业长期破净，市值提升迫在眉睫。证监会就市值管理征求意见稿征求意见，其中第九条提出长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施。长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并根据需要及时完善，经董事会审议后披露。我们统计的14家上市水泥公司中7家满足长期破净公司的条件（过去12个月每个交易日的收盘价均低于每股净资产），预计该政策将波及到大量水泥上市企业，提升水泥公司市值管理能力。

　　水泥板块开启新一轮挺价，向下空间有限。截止上周五全国高标水泥含税均价为381.5元/吨，环比基本持平。8月水泥价格受淡季影响价格整体下滑，但自九月以来，部分水泥厂开启今年第二轮挺价，截止目前价格较8月低点上涨0.7%，我们判断当前水泥价格已基本触底，过去2023-2024年水泥价格最低点为354元/吨，下跌空间有限，且旺季涨价成功概率较大。

　　当前股息率已极具吸引力。我们采用wind一致预期以及各公司去年派息率计算，当前水泥板块加权平均股息率约在3.3%。

　　1）地产基建投资增速不及预期

　　水泥行业下游主要为地产和基建行业，其投资增速将显著影响对水泥的需求。近年来房地产行业经历了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等政策调控，未来仍将面临结构性改变；基础设施建设投资增速也从高位逐渐放缓。倘若地产基建投资增速不及预期，将使得水泥行业面临景气度下滑以及企业经营环境压力加剧的风险。

　　2）煤炭价格上涨超预期

　　水泥行业属于高耗能行业，其燃动力成本（煤炭成本）约占总成本的50%以，煤炭价格波动将对行业盈利能力产生影响。倘若煤炭市场价格出现较大幅度上涨，水泥企业盈利空间将被挤压，从而面临利润下滑的风险。