8月12日晚间，星辉环材（SZ300834，股价18.18元，市值35.22亿元）发布2024年半年度报告，作为华南地区的聚苯乙烯（PS）龙头，星辉环材今年上半年实现营业收入8.27亿元，实现归母净利润5009.79万元，同比分别增长了14.51%和66.04%，扣非归母净利润则为4084.16万元，同比增加85.66%。
《每日经济新闻》记者注意到，得益于利息收入等，在毛利率并不高的情况下，星辉环材依然能收获较大金额的净利润。以今年上半年为例，其利息收入约为2881.83万元，占当期净利润比例达到57.52%。此外，上半年公司还存在投资收益575.26万元，也是进行现金管理所带来的收益。
图据上市公司官网
较高的利息收入来源于大量现金存余，这背后，一方面是星辉环材在供应链上的优势地位，该企业对所有客户均采取先款后货的销售方式，销售费用等较低，且账上几无应收账款；另一方面，星辉环材上市时募得的资金净额达25.09亿元，但截至目前募投项目投入金额只有2.94亿元，此外有11.6亿元用于补充流动资金、近1亿元实施了股份回购，期末尚有超过10亿元未使用的募集资金用于现金管理。
公司毛利率波动较大
星辉环材在2022年年初登陆创业板，上市后的年度收入出现连续下滑，2021~2023年分别为19.76亿元、18.7亿元及15.96亿元。对比之下，各半年度的营收变动要小得多。根据8月12日晚间发布的半年报，星辉环材今年上半年实现营收8.27亿元。而2021年、2022年、2023年同期，公司营收分别是8.88亿元、8.85亿元和7.22亿元。
星辉环材是一家专门从事高分子新材料PS的研发、生产与销售的高新技术企业，产品包括高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和通用级聚苯乙烯（GPPS）两大类。HIPS具有优越的抗冲性及韧性，可用于高端电子电器、挤出板材、高端玩具、食品包装材料、医疗器械等；GPPS的应用领域主要为玩具、日用塑料制品、包装材料、医用塑料制品以及光学材料等。2024年上半年，星辉环材HIPS产品收入为4.93亿元，GPPS产品收入为3.28亿元，同比分别增长了22.58%和7.99%。
不过，作为上游材料供应商，星辉环材产品的利润空间有限。2024年上半年，HIPS和GPPS的毛利率分别只有5.26%和3.45%。尽管如此，也已比去年同期增加不少。记者查询到，2023年上半年GPPS毛利率只有1.04%，HIPS也只有3.98%。当然，2022年上半年，这些产品毛利率也经历“高光时刻”，GPPS和HIPS的毛利率分别达到7.79%和14.60%。此外，其招股书还披露，2020年主营业务毛利率达到25.09%。对比之前，今年上半年星辉环材的产品毛利率较高峰时期仍有差距。
记者在给星辉环材的采访函中，问及毛利率波动以及平缓影响的具体措施等问题，但未得到回复。
在招股书中，星辉环材介绍称：产品毛利率主要由聚苯乙烯销售价格与原材料苯乙烯采购价格的价差决定，并可由价差率近似反映。2024年半年报中，公司解释称，将通过建立苯乙烯价格跟踪体系，对苯乙烯价格的变化进行实时监控，确保公司原材料的合理库存量，降低原材料价格波动对生产成本造成的影响。
理财收入撑起七成净利
毛利率不高，但无碍星辉环材在上市后的各个报告期取得不错的净利润，其中，较高的利息收入及现金管理收益，是公司净利润的强有力支撑。
以2024年上半年为例，星辉环材当期净利润过半来自利息收入：5009.79万元的净利润中，利息收入约为2881.83万元，投资收益575.26万元，光是这两项理财收益，合计占当期净利润的比例便达到69%。
实际上，前几年的情况亦是如此。2022年上半年、2023年上半年，星辉环材的利息收入分别是2028.82万元和2497.81万元，对应净利润分别是8619.73万元和3017.28万元。
理财收益如此可观，不关乎理财技巧，全凭钱多。记者查询星辉环材2024年半年报披露的合并资产负债表及注释发现，该企业报告期末货币资金余额为4.18亿元（主要是银行存款），交易性金融资产接近3.88亿元（主要是理财产品），其他流动资产中有8000余万元的大额存单；此外，一年内到期的非流动资产（主要是一年内到期的大额存单）为11.64亿元，其他非流动资产为6.26亿元（主要为大额存单）。
理财收益撑起大半净利润，经营端的低成本投入则是“锦上添花”。记者发现，作为华南PS龙头，星辉环材在供应链上的优势地位明显――该企业采用先款后货方式，2024年上半年期末应收账款只有309.61万元，同时上半年的销售费用只有116.33万元，管理费用也仅为1084.99万元，往年情况也类似。
需要注意的是，从2024年半年报来看，尽管先款后货，但与报告期超8亿元的收入相比，星辉环材的预收货款、合同负债金额也不大，其中合同负债仅为930.98万元。
超募资金是理财来源
《每日经济新闻》记者查询到，星辉环材的“钱多”，大部分来自2022年年初上市时所募集的资金。
根据募集资金存放与使用情况专项报告，当时，星辉环材募集资金总额为26.91亿元，扣除发行费用（不含增值税）共计1.83亿元，实际筹集募集资金净额为25.09亿元，其中超募资金为19.45亿元。使用方面，截至2024年6月30日，星辉环材募投项目已投入金额（不含支付的发行费用）为2.94亿元，回购股份近1亿元，补充流动资金11.6亿元，再加上这笔募集资金获得的存款利息及现金管理收益，期末尚未使用的余额是10.62亿元，主要用于现金管理。
不过，记者也注意到，在账上存在大额资金，甚至利息收益能撑起大半利润的背景下，2024年上半年，星辉环材利息费用也有较大增长，去年同期只有10.5万元，但今年上半年达到了471.43万元。为何利息费用出现如此增长？记者就该问题也采访了星辉环材，同样未能得到回复。
在半年报中，星辉环材也对募投项目情况进行了介绍，其中提及，年产30万吨聚苯新材料生产项目的二期工程未能实现预期效益，主要系报告期行业下游需求增长不及预期，新增产能未能及时消化，产能利用率低。
此外，星辉环材介绍，公司具备年产35万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力。卓创资讯《中国PS市场2023~2024年度报告》数据显示，公司是华南地区最大的聚苯乙烯生产企业，同时截至2024年6月，国内PS总产能达到680万吨，较2023年底增加65万吨。
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