桂浩明

9月下旬以来，受到政策面及消息面利好的影响，A股市场出现了大幅度拉升的行情，但进入到本月又呈现较为明显的调整。不少投资者在惊呼“牛市”不期而遇之际，也对急剧震荡的行情感到难以适应。尽管时下每天的成交依然活跃，但因为实操的难度很大，以至很多人反映在此行情中赚钱并不容易。

A股市场在今年的走势可谓一波三折，年初因为公司业绩低于预期加上一些制度缺陷暴露，市场出现大跌。监管部门为此出台了大量的针对性措施，同时中央汇金公司等也进场购买股票与基金，这样才让大盘止跌回升。但是，由于市场的流动性问题没有得到有效的化解，加上投资者对后市缺乏稳定的预期，从二季度开始大盘再度陷入弱势调整的态势。尽管还是有部分高分红的蓝筹股等表现尚好，但还是挡不住大盘的交易重心不断下移。到9月中旬时，一些重要指数已经逼近年内低点，而北证50指数更是创出了年内新低。此刻，市场成交量严重萎缩，证券行业的发展遇到了极大的困难。

在这个背景下，国家公布了多项重大政策，着重于在货币政策与财政政策上的共同发力来稳定经济增长，其中有关给股市提供流动性等的安排，则极大地改变了市场原有的资金格局，投资者因此纷纷由空翻多，快速入市，从而令股指在短期内快速上涨。

然而，就在几乎人人都在谈论“牛市”的氛围时，大盘却突然开始杀跌，未几就回吐了几乎半数的涨幅。这种大幅震荡的行情表明，因为受政策等利好消息影响所展开的上涨行情，由于是在缺乏来自宏观经济以及企业的基本面等的实际支持的情况下展开的，虽然说因为预期改变而具有一定的合理性，但终究不能走得太远。尤其是当有些预期不可能在短时间内完全变为现实时，就一定会对过快上涨的大盘带来很强的制约，从而引发颇具杀伤力的下跌走势。

那么，如何看待接下去的股市走势呢？无疑，在经历了一段大起大落的震荡行情后，市场原本多少显得亢奋的情绪开始逐渐平静下来了，特别是在此期间股票换手积极，成交量很大，也在相当程度上消耗了做多力量，因此大盘很难在回撤后马上再掀起一波大的上涨行情，从指数的走势上来说也将呈现出明显的收敛态势。

然而，毕竟很多方面的预期已经发生了实质性的变化，可预期的流动性的改善不仅成为对市场的一种支撑，同时也会吸引相应的中长线资金逐步介入，这是推动股市有序上涨的最重要力量之一。这也意味着时下所出现的调整行情虽然会延续一定的时间，但空间是较为有限的，像上证综指3000点这样的点位，有着很强的支撑。

此外，随着财政政策与货币政策的共同发力，实体经济有望出现相应的改善，并且会表现出加速好转的格局，而这也将在一定程度上为股市的温和上涨提供良好的外部条件。所以说，在经过一番大幅震荡后，市场实际上也就是告别了急剧震荡的走势，接下去要回归一种常态化的格局，其特征就是情绪因素被逐渐弱化，宏观面、基本面的作用得到增强，市场走势则在理性引导下逐渐向上。

市场上有种舆论，就是把如今的行情与1999年的5・19行情，以及2005年、2014年的两次绝地反击行情放在一起加以对比，得出现在只是走完了“牛市”第一波，后面还有更加波澜壮阔的第二波、第三波。不能说这种分析没有一点道理，只是现在的环境与之前已经有了很大的变化，历史不可能如此简单地重复。后市最大的可能，应该是随实体经济的复苏，利好政策的落实，股市在波动中温和上涨，并且伴有较为突出的结构分化，长期投资的优势得到发挥，长线资金的收益逐渐体现的现象，从而呈现出一种在A股市场上从来没有过的“慢牛”景象。

 

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