中金：维持金沙中国有限公司“跑赢行业”评级 目标价22.80港元 第1张

　　中金发布研报称，维持金沙中国有限公司（01928）“跑赢行业”评级和目标价22.80港元，对应12倍2024e

　　EV/EBITDA和10倍2025e EV/EBITDA，维持2024年和2025年经调整EBITDA预测。

　　中金公司主要观点如下：

　　3Q24业绩超出市场预期

　　金沙中国于10月24日公布3Q24业绩：净收入为17.71亿美元，恢复至3Q19的84%（同比下降1%，环比上升1%），经调整物业EBITDA为5.85亿美元，恢复至3Q19的77%（同比下降7%，环比上升4%），超过5.45亿美元的彭博一致预期。

　　该行将金沙中国的表现归因于：1）伦敦人翻新工程对业务造成扰动；2）威尼斯人综艺馆翻新工程影响威尼斯人物业的利润率（计划于24年11月重开）；3）中场和角子机博收分别恢复至3Q19的93%和104%。

　　管理层业绩会议要点如下：

　　1）伦敦人名汇（Londoner Grand，此前为Pacifica）博彩区域已于2024年9月重新开放，威尼斯人综艺馆将于2024年11月开业；

　　2）管理层预计，由于伦敦人名汇酒店翻新工程仍在进行（计划于1H25完工），业务将继续受到扰动，4Q24可运营的酒店客房数量较3Q24下降600-700间；

　　3）管理层注意到，3Q24访客数恢复至3Q19的93%，表现强劲主要是由当日往返旅客推高，但是普通中场表现（博收恢复至3Q19的83%，环比下降7%）仍然落后于高端中场（博收恢复至3Q19的104%，环比上升4%）；

　　4）管理层指出，如果现金流持续恢复，且获得董事会批准，公司或将从2025年开始恢复分红。

　　风险提示：增长速度慢于预期；竞争加剧或导致市场份额流失。