来源：中国经营报

　　本报记者 李哲 北京报道

　　2024年，游戏市场利好不断：版号常态化发放、电竞入奥……8月3日，国务院发布的《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》（以下简称《意见》）中，更是明确提及了“网络游戏”，并将其作为提升文化娱乐消费质量的重要一环。

　　尽管众多利好政策刺激，但中旭未来（09890.HK）的股价却在其上市不到半年后长期处于下滑通道。《中国经营报》记者了解到，中旭未来股价在2024年2月2日盘中达到72.45港元/股的高位，随后便震荡下行。截至8月15日收盘时，其股价已经跌至10.06港元/股。

　　半年内股价震荡下行

　　《意见》在第三项“激发改善型消费活力”中，明确提出“提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量……”

　　这是2024年以来游戏产业不断释放利好的一个缩影。此前，游戏版号的常态化发放，为行业发展注入了强心剂。

　　《2024年1—6月中国游戏产业报告》显示，今年1—6月，国内游戏市场实际销售收入为1472.67亿元，同比增长2.08%，市场增长趋势较为平稳。游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.88%，再创新高。

　　在利好政策的刺激下，多只游戏股呈现较为强劲的增长势头。8月15日，游戏板块内多只个股大幅上涨，游戏ETF（159869）盘中最高涨幅近5%，领涨全市场ETF。

　　相比之下，中旭未来的股价表现难言乐观。

　　2023年9月28日，贪玩游戏的实际控制公司中旭未来宣布在港交所上市，上市每股发售价为14.00港元。上市之后，中旭未来的股价曾一路高歌猛进，在2024年2月2日盘中达到72.45港元/股的高位。随后，其股价便震荡下行，截至8月15日收盘时，股价已经来到10.06港元/股。

　　财报数据显示，中旭未来在2023年实现营收65.15亿元，净利润2.73亿元，经调整净利润5.42亿元，毛利率70.2%。据悉，该公司主要通过自营模式和联运模式运营网络游戏业务。2023年，自营模式运营的游戏产品毛利率为92.3%，基本保持稳定；联运模式运营的游戏产品毛利率由2022年的16.3%增至2023年的24.5%。

　　2023年，中旭未来已推出69款新游戏。截至2023年12月31日，公司已运营超过350款游戏产品，累计注册用户4.89亿。同时，2023年平均月活跃用户（MAU）达870万名，每名付费用户平均月收入（ARPPU）为469.2元，较2022年的403.4元有所增长。

　　中旭未来在招股书中表示，其是中国领先的网络游戏产品发行商，致力于在中国营销及运营网络游戏（尤其是手机游戏）。由客户开发并由其营销及运营的网络游戏通过“贪玩游戏”品牌向玩家提供。根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，中旭未来是中国第五大手机游戏产品发行公司，占2022年总市场份额的3.5%。

　　对于上述业绩及游戏业务表现，记者联系中旭未来方面采访，截至发稿未获回复。

　　此前，在上市之时，中旭未来联合创始人、主席、首席执行官兼执行董事吴旭波表示︰“中旭未来成立近十年来，已积累了丰富的游戏营销和营运经验，以及对终端用户的深入洞察。上市以后，中旭未来将坚持以‘在数字时代，为终端用户创造乐趣，为商业伙伴赋能前行’为使命，努力达成‘为美好生活提供一站式服务’的企业愿景，并在更多维度帮助更多元化客户打开数字化转型新格局。”

　　“传奇”能否延续

　　提到中旭未来不得不提及“传奇”系列游戏。

　　2023年财报数据显示，中旭未来营业收入同比下滑26.1%，净利润同比下滑31.28%。导致其净利润下滑的因素之一是核心游戏产品的收入下滑。

　　截至2023年12月31日，中旭未来已运营超过350款游戏产品。其中，中旭未来前五大游戏产品产生的收入为31.43亿元，同比下滑45.4%。据悉，前五大游戏产品产生的收入占2023年总收入的48.2%，2022年则为65.2%。其中，采用MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）玩法的《原始传奇》是中旭未来的核心游戏产品之一。

　　对此，中旭未来在财报中提到：“前五大游戏产品产生的收入减少主要由于我们的游戏产品面临激烈的市场竞争及总流水减少；公司战略性地加强多个类型的其他游戏产品运营，从而减少对前五大游戏产品收入贡献的依赖。”

　　记者了解到，“传奇”已在国内市场流行超过20年，伴随中国移动游戏行业的蓬勃发展，“传奇”从一款端游逐渐成长为一个经典 IP，同时也催生出一个数百亿级的巨大市场。经过超过20年的发展和演变，传奇类游戏市场也形成了完整的产业链。

　　由于传奇类游戏上线时间较早，从其用户群体特征来看，主要受众群体仍然是80后和90后的男性玩家。作为最早接触传奇端游的玩家，他们的怀旧需求和兄弟情怀仍然强烈。

　　记者随机采访几位游戏玩家了解到，当前传奇IP对其吸引力并不强，特别是对于年轻的玩家群体，更是缺乏黏性。

　　一位游戏公司内部人士表示，当前想要让一款游戏产品火起来是有可能的，但火起来的游戏想赚钱就需要平衡买量成本和营收之间的关系，对于传奇这样已经上线超过20年的IP，营销的作用是很大的。

　　财报数据显示，因为游戏产品产生的总流水减少导致支付给第三方分发渠道的佣金和款项减少。中旭未来的销售成本由2022年的24.08亿元减少至2023年的19.41亿元，同比下降19.4%。与之相对应的则是，2023年营收同比下降26.1%。这也导致其毛利总额由2022年的64.10亿元降至2023年的45.73亿元，同比下滑28.7%。

　　对此，中旭未来方面在财报中提到：“我们的游戏产品面临激烈的市场竞争，而于2023年发行的新游戏产生收入的时间较短，导致网络游戏发行业务收入下降。”

　　此外，记者注意到，2023年中旭未来的研发成本为1.71亿元。相较于19.41亿元的销售成本，中旭未来的研发成本相对较低。无论是此前传奇IP的孵化，还是邀请影视明星代言，让“渣渣辉”成为网络流星语，有观点认为依靠发行起家的中旭未来“轻研发、重营销”。

　　2022年1月，贪玩游戏以“中旭互连·共创未来”为主题召开了品牌升级暨年度战略发布会。会上贪玩游戏提及其三大核心能力——数字营销能力、优化运营能力、IP孵化及自有内容生产能力。

　　而在2023年，中旭未来将AI纳入其中。并提出，2024年将在深度运营、市场全球化、大IP持续打造、AI大模型构建等四个方面发力。

　　事实上，经过2023年的持续发酵，AI在游戏领域的发展已经逐渐深入。业内人士指出，经过一年时间的发展，AI已经走出实验室、正式“上岗”开工，成为游戏公司在研发、游戏应用等多方面必不可少的新质生产力。

　　谈及未来发展，中旭未来方面在财报中表示：“我们在保持传奇大IP发行及运营的领先地位上，有序推进奇迹、热血江湖、斗罗大陆：史莱克学院及笑傲江湖等多个基于大IP的新游戏系列，增强我们在市场上的竞争力和影响力。”

　　对于2024年上半年业绩以及传奇IP的经营表现，截至发稿，中旭未来方面未作出回应。