瑞穗最近的一份分析师报告显示，随着美国现金转卡业务的机会接近饱和，Visa（V.US）和万事达（MA.US）在消费者支出中所占的比例已经连续几个季度呈下降趋势。

　　瑞穗分析师Dan Dolev上周在一份报告中写道：“我们认为，个人消费支出增长份额是评估Visa和万事达在美国增长轨迹的关键衡量标准。”

　　上周四，美国商务部报告称，9月份个人消费者支出增长0.3%，即1058亿美元，略高于8月份0.2%的增幅，与经济学家的普遍预期相符。

　　Dolev指出，现金转卡业务推动了Visa约45%的收入增长。虽然万事达卡没有披露这一指标，但他认为它与Visa类似。

　　从历史上看，Visa占据了美国个人消费支出增量的61%，衡量标准是Visa在美国的支付量随个人消费支出变化的变化。从2019年第三季度到2024年第三季度，Visa在5年消费者支出增量增长中的份额为47%，略低于第二季度，而2013年上半年的平均份额为52%。

　　从历史上看，万事达占据了美国22%的增量消费者支出，从2009年第三季度到2024年第三季度，其在五年消费者支出增长中的份额为20%，比上一季度略有下降，2023年的平均份额为22%。

　　Dolev在万事达周四公布第三季财报后指出，万事达卡的一个优势是其在美国借记卡市场的份额增加，两家信用卡网络之间的利差扩大了约20个基点。万事达和Visa的美国借记卡增幅分别扩大至8%和5%。

　　Dolev表示：“更重要的是，万事达预计10月份美国交易量环比增长400个基点，而Visa仅为增长200个基点。”

　　与此同时，两家公司的跨境增长相似。Dolev补充说，在经历了稳定的第三季度后，万事达的跨境业务在10月份比9月份增长了200个基点。

　　在分析了PCE对两家信用卡支付网络的影响后，Dolev将万事达的目标股价从496美元上调至532美元，将Visa的目标股价从279美元上调至292美元。

　　瑞穗对万事达卡的评级为“跑赢大盘”，对Visa的评级为“中性”。