今年就一直在见证历史！
在8月5日日韩股市暴跌触发熔断，日经当日暴跌12.4%，中国台湾等亚太地区也被波及；然而次日，日经就发起了“全面反攻”，指数当日暴力反弹收涨10.23%，又再次触发上涨的熔断机制，后两天行情基本抹平周一的跌幅。
除了恒生和大A，几乎亚太地区其他市场都收得还算理想的反弹。如此超短期的市场变化，其实可以印证之前的逻辑，在之前的文章中提过，短期日元汇率变动，交易员对于日元的套利交易“爆仓”大概率是引发这次市场巨大波动的重要原因之一，但是实际上更多的是美日两国的经济预期发生变化后，资金出于避险而选择的短期流转才是“始作俑者”。
01
日经闪崩的真正原因
由于最近日本汇率回升的速度过快，给这些中间套利者带来了巨大的汇兑风险。按照套利交易的逻辑来看：由于日本央行长期维持低利率甚至零利率，使得华尔街的交易员以及全球的资金都来借入日元，一部分兑换成美元后，用其投资美股的纳斯达克，也有一部分资金留在本地投资日经指数，原本一片祥和。然而当日本央行加息后，导致日元兑美元的汇率短时间大幅走强，风险逐渐开始增加，此时的套利交易者不仅要为借入的日元支付更高的利息，而且还要面临较大的外汇损益，而此时他们持有美元资产，比如纳指的“七子”，而且汇率波动是自带杠杆，波动如此之大，他们只能选择平仓美股头寸，进行偿还日元，美元就被短期巨量的抽离美股以及其他市场，日元进而再度走强；
而另一部分持有日元资产的交易者，也是借低利息的日元购买的。不过，日本央行加息的操作，会让此时已处于高位的市场开始担心，加息可能会加剧对日本经济的负面影响，而这种负面预期体现在三个方面：一个是居民的贷款压力会上升，年轻人的生活压力会加大，对消费造成抑制；二来是企业的贷款成本也会随之上升，进而推高企业的营运成本；第三是日本作为贸易顺差的出口型国家，加息带来的日元升值可能将不利于出口。股市作为本国经济“晴雨表”基本上反映了市场预期，加息后的日本股市预期变化，让很多前期套利交易者获利了结，大量的日元资产被卖出，空头情绪不断积累成了挤兑，导致日经大跌，虽然周二反弹超10%，但从7月11触顶42426.77点至8月6日，日经区间跌幅达到了17.11%，趋势已成。
就目前来看，除了日本股市，美股的纳斯达克也再难独善其身。
上周五“暴雷”的非农数据，使得美国经济衰退的风险陡增。非农数据远远低于预期，失业率已经飙升到了4.3%。市场普遍认为美联储过去超长周期的高利率已经彻底拖垮了美国经济。之前不止一次怀疑过美国政府的经济数据造假，来拖延降息节奏，根据美国的最新的非农就业只有11.4万人，大幅低于预期的17.5万人，并且更严重的事，将前值由20.6万人修正至17.9万人。“修正”，为何要修正？是不是迫于拜登政府的压力？在参选时营造出繁荣的假象，而现在拜登推选，经济数据直接变脸，这难道不是赤裸裸的造假？所以，纵使9月降息预期已经很弱化了，美股尤其是纳斯达克的泡沫正在破灭。股神巴菲特的操作其实也印证了这一趋势，旗下投资公司波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）在8月3日发布了2024年第二季财报，根据披露的数据显示，公司第二季度大幅减持50%苹果持股，而所持有的现金资产飙升至2769亿美元，刷新历史新高。
当时有分析师认为，巴菲特大举出售苹果持股，很可能是对美国股市和经济前景感到不乐观，选择现金为王也是在避险。随著这几天美股、亚太股市接连的崩盘，似乎也印证了巴菲特再次成功逃顶。
02
巴菲特为何青睐日元资产
其实巴菲特还是很青睐日元资产的，毕竟日本的资金成本太便宜了。
2023年4月，巴菲特时隔11年去往日本，同时也继续关注日本的资本市场，目的是正考虑继续加码投资日本股市。实际上从2020年开始，巴菲特的伯克希尔就增持了日本的五大商社，即三菱商事、伊藤忠商事、丸红、三井物产和住友商事，其持股比例已从5%左右升至7.4%，同年6月，伯克希尔继续增持，据了解已将其持股比例增至8.5%以上，这一比例的提升充分显示了伯克希尔对于日本商社长期发展前景的看好，毕竟对日本五大商社的投资是伯克希尔公司在美国以外的最大投资。其实巴菲特的投资逻辑也不难理解，都知道巴菲特比较忌讳投资科技股，虽然回报丰厚，但整体风险过高，且壁垒不够严明，更关键是老巴有些搞不懂，持股苹果估计也是分散投资用。
而对于日本商社，巴菲特很青睐的原因首先是稳定的股息，每年3%-5%的股息虽然不高，但相比日本超低利率甚至零利率，相对属于高收益，可以作为基本保障，而且商社业务分散，可当做投资组合，弱化投资风险；更关键的是这五家商社都是业务高度多元化的公司，囊括了能源、机械、化工、食品、金融和银行等行业，这些都是巴菲特熟悉的产业，而且这些老牌日企经营较为稳健。总而言之，多元化业务、稳定股息以及优质的自由现金流是巴菲特青睐日本“五大商社”的重要原因，而且曾透露过想要持有10年以上。
那买日股的钱从哪里来？
根本用不了巴菲特多少自有资金，低成本借日元啊！叠加今年7月中旬前美元兑日元疯狂上涨，今年4月份，巴菲特以旗下公司伯克希尔·哈撒韦为主体，再次发行日元债。根据细节来看，本次伯克希尔发行的日元债一共分7批发行，合计2633亿日元（约合17亿美元），而该交易中最大的一笔是三年期债券，伯克希尔仅从该期限债券就募集了1690亿日元，超过其去年11月份日元债券募集的总金额。而定价方面，在基准利率中点加51个基点，而且在该期限上提供了近1%的票息，即使是1%，也明显高于日本公司出售的类似期限票据，这使得伯克希尔发行的债券供不应求，募集速度也快得惊人。其实从2019年开始，伯克希尔就已经发行过8次日元债，已经是海外发行日元债最大的主体之一。据不完全统计，截至今年4月份最新的发日元债，伯克希尔发行日元债募集的金额已经直奔100亿美元。
目的，其实很明显，巴菲特及伯克希尔是想锁定日元的超低利息，借日元来加码日本市场，而且发债还能规避外汇波动风险，增加资金使用效率。关键这个时间节点也相当精准，在日本央行加息前完成发行借入日元，即使不投资，持有大量日元现金也是一种不错的避险手段（这个在之前的文章中提到过）；并且当前日元大幅升值，可以用日元换更多的美元，买美国十年期国债（这段时间也是收益率走低，价格上涨）或布局除纳斯达克以外的低估美股市场也是很好的选择。不过目前的市场状况，估计更多应该是持有日元，而且从巴菲特减持苹果50%仓位也能看出，现在的老巴又是“现金为王”，左手美元，右手日元。
目前二季度已过，暂时未有三季度巴菲特旗下投资公司或伯克希尔的持仓头寸情况，不知道股神这次是否逃过日经的暴跌，还是提前做了调仓。不过，有人统计过，按照最新的持仓数据来看，由于这段时间日经的大幅下挫，巴菲特在日本的持仓预计回撤超百亿美元，好在后面两个交易日出现了明显反弹，及时回血。不过坚持价值投资的巴菲特而言，这点回撤应该不影响整体的投资组合。
毕竟对于投资日元资产10-20年的超长投资期限里，只要国家主权不发生变化，货币政策和财政政策也都是短期的行为，即使目前市场预期加息后的日本将迎来经济压力，时间也会抹平这些负面压力。
本文作者 | 刘超然 来源 | 英才商业
发表评论