事件：神州泰岳发布2024年三季报，报告期内实现营业总收入45.14亿，同比增长11.42%，归母净利润10.94亿，同比增长94.33%，扣非后归母净利润为8.32亿，同比增长54.84%。Q3单季度实现营业总收入14.61亿，同比增长4.53%，归母净利润为4.63亿，同比增长191.43%，扣非后归母净利润为2.15亿，同比增长38.19%。单季度经营活动净现金流为6.48亿，前三季度合计为12.37亿。
核心游戏继续维持稳定表现。公司旗下《旭日之城》与《战火与秩序》两款重点产品，均进入了SensorTower 7~9月国内游戏出海收入TOP30，在竞争激烈的海外SLG市场，始终维持稳定流水贡献。Q3由于两款核心产品的良好表现，使得单季度收入环比仅下滑6.62%，且这部分下滑还需要考虑汇兑变动的影响。
销售费用开支收缩情况下，收入依旧相对稳定，体现出用户对产品较佳粘性。Q3单季度公司销售费用开支为2.14亿，环比下滑18.3%，销售费用率仅为14.6%，较Q2下降了2.1个百分点。即使公司收缩投放，收入端Q3环比下滑仅为6.62%，说明游戏的用户粘性和留存率都不错。
管理费用率提升较为明显。Q3单季度公司管理费用开支为3.56亿，环比大幅增加46.5%，我们预计增长主要来自于公司Q3结束与大唐半导体、大唐微电子、实利通和之间的合同纠纷，官司胜诉，需支付较大量的律师诉讼费，导致管理费用环比明显提升，但此为一次性开支，后续季度预计将逐渐恢复稳定状态。
新品预计Q4上线。年末有望上线代号《LOA》与代号《DL》两款新品，两款均为SLG系列产品，丰富公司在不同画风和玩法上的游戏布局。
盈利预测与估值：由于Q3公司官司胜诉冲回部分计提坏账，因此适当上调利润预期，预计公司2024~2026年收入分别为66.51亿（原66.51亿）、78.55亿（原73.47亿）、87.33亿（原78.88亿），同比增长12%、18%、11%，归母净利润分别为13.49亿（原11.83亿）、14.24亿（原12.84亿）、17.02亿（原14.88亿），同比增长为52%、6%、20%。当前市值对应2024~2026年PE为18.9x、17.9x、15x，维持“买入”评级。
风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。
本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队10月30日外发的《神州泰岳（300002.SZ）2024Q3季报点评：利润高增，核心产品流水稳定》，内容以正式报告为准。
重要声明：
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。
（转自：传媒产业大视点）
发表评论